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8月12日，央行發(fā)布7月金融數(shù)據(jù)，社融和貸款均大幅低于預(yù)期，M2、M1也低于前值。7月，廣義貨幣(M2)同比增長8.1%，增速比上月末和上年同期均低0.4個百分點(diǎn)，前值8.5%；狹義貨幣(M1)同比增長3.1%，增速分別比上月末和上年同期低1.3個和2個百分點(diǎn)，前值4.4%。
據(jù)無錫合金管檢測員指出，從社融數(shù)據(jù)、新增人民幣貸款來看，實體經(jīng)濟(jì)融資需求重回低點(diǎn)。“金融供給側(cè)改革持續(xù)發(fā)力，金融風(fēng)險事件在6、7月有所發(fā)生，引發(fā)銀行間市場信用分層，本月社融數(shù)據(jù)的低迷或許是金融供給側(cè)改革影響信貸投放的一個縮影。”中信證券研究部固定收益首席分析師明明認(rèn)為。
此外，多位業(yè)內(nèi)專家分析稱，數(shù)據(jù)回落與季末沖存款行為有關(guān)，是預(yù)期之內(nèi)的事情，并且符合過往規(guī)律。“金融供給側(cè)改革持續(xù)發(fā)力，金融風(fēng)險事件在6、7月有所發(fā)生，引發(fā)銀行間市場信用分層，7月社融數(shù)據(jù)或許是金融供給側(cè)改革影響信貸投放的一個縮影。”明明表示。
7月，社會融資規(guī)模增量為1.01萬億元，存量同比增速10.7%，較前值回落0.2個百分點(diǎn)。社融新增比上年同期少2103億元，其中，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加8086億元，同比少增4775億元。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平分析，7月信貸增量環(huán)比同比都明顯回落，除季節(jié)性因素外，銀行體系內(nèi)的信用分層壓力也一定程度上影響到銀行的風(fēng)險偏好，加之當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力仍大，表內(nèi)信貸融資供需兩端都不同程度受到影響，進(jìn)而導(dǎo)致信貸增速明顯回落。
聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為，表外業(yè)務(wù)項和企業(yè)短期貸款成為社融主要拖累項。據(jù)無錫合金管檢測員表示，此外，由于信貸投放低于預(yù)期，也小幅拖累社融增速。連平認(rèn)為，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票大幅減少4563億，則是7月社融增速小幅回落至10.7%主要因素。考慮到對存量不合新規(guī)的表外融資清理期限有所延長，短期表外融資收縮過快對于社融增速的影響可能是暫時的。
7月份，人民幣貸款增加1.06萬億元，同比少增3975億元。其中表外業(yè)務(wù)和企業(yè)短期貸款大幅度減少。“7月企業(yè)短貸減少2195億，表明當(dāng)前部分金融機(jī)構(gòu)信貸投放依然受到不同程度的流動性約束。”連平稱。
據(jù)無錫合金管檢測員指出，分部門看，住戶部門貸款增加5112億元，其中，短期貸款增加695億元，中長期貸款增加4417億元；非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加2974億元，其中，短期貸款減少2195億元，中長期貸款增加3678億元，票據(jù)融資增加1284億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加2328億元。
對于企業(yè)長貸轉(zhuǎn)好原因，李奇霖分析，一是與監(jiān)管有意引導(dǎo)銀行加大中長期貸款，優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)有關(guān)，二是與二季度末地方債重新放量，基建領(lǐng)域的信貸需求可能有所起色。
近期，監(jiān)管層多次強(qiáng)調(diào)不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，地產(chǎn)政策收緊再確定。“地產(chǎn)信貸監(jiān)管強(qiáng)化，沖擊房企信貸。”華泰證券首席宏觀研究員李超分析，這成為企業(yè)貸款少增的原因之一。
地外，存貸款增速差仍然較大，制約信貸投放，7月末人民幣存款余額同比增長8.1%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和0.4個百分點(diǎn)，尤其是中小銀行風(fēng)險事件的后續(xù)影響逐漸顯現(xiàn)，負(fù)債端逐漸受限。據(jù)無錫合金管檢測員表示，在此過程中，央行MPA在一季度納入對制造業(yè)企業(yè)中長期信貸的考核，銀行為了滿足中長期貸款比例的監(jiān)管指標(biāo)，壓降了短期信貸。居民信貸少增則可能源自地產(chǎn)金融監(jiān)管中對虛假消費(fèi)貸的打擊。
由于信貸不及預(yù)期、市場流動性分層壓力、貨幣政策維持相對穩(wěn)健等因素綜合影響，M1、M2增速雙雙回落。7月末，M2余額同比增長8.1%，較前值下行0.4個百分點(diǎn)；M1余額同比增長3.1%，較前值下行1.3個百分點(diǎn)。“銀行表外融資減少疊加信貸不足是M2增速下滑的原因，M1低增速與企業(yè)短貸低增相互印證，后續(xù)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保持觀察，以確定狹義貨幣增速的底部區(qū)間。”明明分析。
據(jù)無錫合金管檢測員指出，8月10日，央行發(fā)布《2019年二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，透露出短期內(nèi)貨幣政策不會輕易大幅寬松的信號。二季度貨幣政策執(zhí)行報告強(qiáng)調(diào)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，但要保持宏觀調(diào)控定力。在這種情況下貨幣政策仍然堅持以內(nèi)部為主，兼顧外部因素，保持定力、做好中長跑打算。
李超認(rèn)為，目前央行貨幣政策維持穩(wěn)健靈活適度，仍著重結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)支持民營小微企業(yè)，預(yù)計后續(xù)仍會有針對性的定向降準(zhǔn)，難以全面寬松。而對于可能存在的信用收縮風(fēng)險，李超表示，央行大概率將通過多措并舉進(jìn)行對沖，如研究完善中小銀行制度性支持，預(yù)計TMLF擴(kuò)圍擴(kuò)量及類似工具存在可能。
據(jù)無錫合金管檢測員指出，連平表示，7月貨幣政策的主要調(diào)控目標(biāo)在于緩解市場流動性分層壓力，并兼顧外部摩擦背景下的壓力，并未大幅向松調(diào)整對M2增速形成必要支撐。
“未來政策依然會維持穩(wěn)健狀態(tài)，鑒于M1、M2增速雙雙回落，若美聯(lián)儲持續(xù)降息，外部降息潮推動，國內(nèi)適當(dāng)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，引導(dǎo)國內(nèi)市場利率緩降，降低企業(yè)融資成本以及再次實施定向降準(zhǔn)等都在可選項之中。”連平稱。、
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